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海外投资收益周期，长于国内。当年投，7、8年后见到回头钱很正常。也就是说，几年内，国内仍是主战场。
国内汽车产业大规模洗牌，已经持续了8年以上（从2017年合资市场份额见顶起算）。2025年，国汽车市场成本-价值链的深刻变化，正在表象化。
在中国和美国（半个体系）的推动下，汽车正从机械产品向“智能移动终端”转变，成本结构发生根本性改变。汽车电子成本已经从2019年的26%升到2025年的59%（估算），成为最大价值组成。决定汽车价值的核心，从机械动力组合（发动机、传动系统、机械底盘）转向电池、芯片、传感器、软件和智能座舱等高附加值部分。甚至油车也已经大规模部署新的E-E架构，以实现更多的互动和控制功能，后者包括车身姿态、底盘刚度、悬挂减震。总之，数字化已经居于汽车价值的核心。
对这一趋势跟进的速度和适应性，决定了品牌生存前景。在2025年，这一规律盖莫能外，而且日益显著。那些率先建立起数字技术研发和迭代机制的企业，有能力打造出体验领先、配置豪华的产品，支撑更高的定价体系（即品牌定位）。
而体验的另一部分，即所谓的豪华装备，就摆在供应商货架上，谁都可以采购，似乎不构成护城河。支撑产品定价的，一个是工程实现能力（次要），另一个仍是数字化工程能力（主要）。后者有能力带动前者，而不是相反。
价值竞争的规律没变，但价值内涵变了。在电动化和数字化时代失去技术优势的企业，现在大都处于努力转向跟节奏的过程，大都比较狼狈。固有的研产节奏被打乱了，其实就是新技术体系不完备、技术储备陈旧造成的。因此，2025年，我们看到最大规模的与供应商联合研发的案例，以华为为突出代表。主机厂让渡产品开发权、定义权、合作主导权，为的是追赶趋势。
2025年，以前的“新能源 vs 燃油车”、“自主 vs 合资”竞争主题，统统转变为体验价值的竞争，品牌价值被削弱。新市场秩序，正在构建中。这里并不否定既有豪华品牌参与新游戏的可能性，只不过他们要做出决定性改变，抱残守缺是行不通的。
培育“新王”的过程中，掌握了新价值环节的中国品牌，整体上获得了定价的主导权。2025年初，王传福说，比亚迪在10~20万元价格区间，有“制空权”和定价权。这话没吹牛，只不过并非全貌。因为拥有成本优势的企业，一看到利润扩张，第一反应并非给员工增加待遇、也非给股东分红，而是立刻着手压价。2025年夏天之后，价格战虽被抑制，但其根源并未消失。2025年1-11月，车企平均利润率4.4%，低于下游工业企业平均利润率（6%）。
这应该归因于企业刻在DNA里的本能，即寻求将劣势竞争者驱逐出市场，至少也要实现彻底压制，几乎成为一种无须思考的下意识选择。
这么做的前提包括：市场容量有限，需求增量远远赶不上产能扩张和汹涌的新投资进入；更先进的技术护城河，将因知识扩散和平行供应体系而迅速变浅，以至于技术和品牌溢价不能长期保持；平均劳动成本优势，将随着生产自动化而逐渐填平。
以上这些前提，就是我们在2025年看到的主流投资方向。至少规模前10位主机厂，都在大搞平行供应、上自动生产线、海外扩张和快速的研发迭代（长期技术投入缩水，短期见效的技术投资增加）。
这些运营行为的逻辑基础趋同，行为本身也趋同，结果演变成一股巨大且难以违背的市场规律：领先者也很难赚钱，大家在泥坑里搏杀，很典型的“囚徒困境”。这个规律并不独特，现存的跨国车企都经历了类似的生存游戏。
中国的特殊性在于，弱势企业的“血条”，比看上去要厚，因此“驱逐行动”久不见功。多数车企，都是地方政府拼命要保的标志性存在，只要这家企业拥有足够多的产能，牵引了当地足够多的上游企业，提供了足够量的岗位和税收，就可以获得地方银团的支持。这里面的“足够”，因省而异。
2025年看到的“被斩杀”的品牌，出局原因无非是庇护提供者本身，遵循了市场逻辑，无法提供无限火力支援。
迟迟无法按照市场原则出清，是这场争斗变成“血肉磨坊”的主因，其他干预因素，都居于从属地位。
总体而言，出路有二，其一仍在于海外，详见《2025年整车出口，历史洪流的一瞬》一文。
出路其二在于“临近产业”机遇。特斯拉在主业增长受阻情况下，对Robotaxi、具身智能的投资，就代表这种思考，中企还要加上飞行汽车的投资。这些产业，从长远看都是战略性的，特别是具身智能，一旦证实商业价值，将最终有望达到汽车产业增加值（2025年全球汽车产业估计规模为2±0.2万亿美元）的50%。而飞行汽车和Robotaxi的上限未知，而且这两者如果成熟，对汽车产业的增长，可能构成牵制。
本质上，这些临近产业都属于汽车当前AI技术及背后庞大的数字基础设施的复用。供应链和生态，也都落在汽车产业势力范围内。这给德日法韩等国车企的前景蒙上了一层阴影。他们必须寻求与中美相关技术链和产业链产生密切对接，不应继续寻求任何内生性成长路径。
他们的共同工程瓶颈，都在于AI技术、仿生学构件、高能电池等。现在全球大概有二十多家企业部署具身智能工程化应用，大部分是中企。Robotaxi和飞行汽车的阵容相对小一点。和AI竞争一样，都是中美之间的竞争。和汽车产业一样，数字基础设施、电力、数字人才规模、泛工业产业基础共同构成了这些先进产业的门槛。眼下门槛抬升到只有两个玩家的高度。未来不管何时实现“临近产业”商业化，都必然诞生于中美两国。其他国家如果识趣，反应快一点，可以在供应链上游找到定位。
2025年，汽车的全面AI化，看上去大有进展。虽未脱离技术幼稚期，但勾勒出明确的商业化路径。这也解释了临近产业尽管未产生经济效益，但仍吸引了大量产业投资。投资界已经对Robotaxi、具身智能和飞行汽车兴趣缺缺，但车企对技术前景更有信心一些，投资也来自这些企业及其股东。
评价这些临近产业的商业成熟（非技术成熟），就在于它们何时从汽车产业的“僚机”，变成独立运营的公司。同理，只做具身智能的公司，将存在初期成本劣势。
年底前，舆论对于2026年的国内市场增长，多抱有谨慎态度。理由是2025年的增长，建立在一系列消费政策拉动的情况下。2026年政策即便只是小幅“退火”，也将面临增长动能的钝化。我们的看法是，既然内卷的根源尚未消除，不但两位数的增幅不现实，企业利润情况也难言整体改观。
同时，2026年出口增长将放缓节奏，取而代之的将是更大规模、更广范围的海外投资。这取决于很多产业外的因素。AI牵头的技术投资，也将进入更深入的范围（只有少数车企参与），大家希望能尽快将AI技术实现多个产业的商业化部署。
既然利润很难增长，支出却要大幅增加，2026年就还得熬着。“平台期”可能要持续几年，直到两个出路至少有一个形成新突破，闯出新局面。甚至比按照市场规律出清还要更有指望。
